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申万宏源央行逆回购净投放450亿到期时间锁定春节之后

发布时间:2019-08-15 11:24:35

申万宏源:央行逆回购净投放450亿 到期时间锁定春节之后 2015-02-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行昨日再次在公开市场进行逆回购操作,共投放800亿元流动性,其中14天期250亿,21天期550亿,由于当日有350亿7天期逆回购到期,央行当日净投放450亿元。昨日实施的14天和21天期逆回购,中标利率分别为4.1%和4.4%。对于此次净投放,我们有如下简要点评:

第一,逆回购期限年内首次采取14天和21天期,到期时间锁定春节之后,显示央行判断节前造成流动性紧张的因素,包括新股上市锁定资金、节前消费偏好对应的现金需求等,并未有明显缓解,仍需通过逆回购进行净投放。1月22日以来,央行已经累计进行2400亿元逆回购净投放,投放规模基本相当于降准0.25个百分点,但银行间R007利率仍维持于高位,昨日报收于4.4%。我们认为,央行逆回购操作的直接政策目标是将银行间利率水平维持在较低位置,因此如果利率仍长期处于高位,节前可能会看到进一步的逆回购操作。

第二,央行此次逆回购采取14天期和21天期,意在构造完整短端期限结构,引导短端利率系统性下移。此前央行进行的7天期和28天期逆回购操作,中标利率分别维持在3.85%和4.8%的水平,此次央行采取14天和21天期逆回购,中标利率分别为4.1%和4.4%,从而构造出较为完整的逆回购利率短端收益期限结构。我们认为,这样的操作方式,一方面意在锁定到期时间至春节之后,另一方面意在引导短端利率系统性下移,基于银行间市场目前14天和21天期回购与7天期回购之间期限利差较大,我们认为央行可能进一步实施14天和21天期回购,以构造更为合理的短端期限结构形状。

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