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建材:空间还看需求预期改善 荐2股

发布时间:2019-12-04 11:52:19

建材:空间还看需求预期改善 荐2股 2016-07-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述受益煤炭钢铁拉动,今日水泥股龙头标的海螺水泥、华新水泥表现突出,对此我们观点如下:

事件评论从煤炭异动映射水泥板块投资机会。我们在6月下旬煤炭异动初始即指出水泥很可能也会被带动,原因是两者存在以下共同点:1)股价均从高位回落至相对低点;2)煤炭在七八月进入旺季,而水泥在九月进入旺季(主要是华东华南华中,华北和西北目前已处于旺季),需求将环比改善; )最为关键的一点在于煤炭的限产作用逐步显现,叠加旺季需求改善,价格随之持续上涨。我们判断水泥也将出现同样情况。

短期来看水泥板块上涨源自煤炭带动下的板块轮动。我们认为水泥很可能被煤炭拉动,但涨幅难与煤炭相比,甚至难以超过上半年的估值高点(海螺前期高点为1. 倍PB),原因在于:1)煤炭的限产提价逻辑近期为第一次兑现,反观水泥其限产提价已成常态;2)市场普遍认为供给侧改革最可能在煤炭行业首先得到推进,因此煤炭在短期涨价背景下,同时存在着供给侧改革的长期逻辑。而水泥行业并不是改革的重点矛盾,其协同限产源于企业自发而非政策强制,所以短期内供给侧改革难成长逻辑支撑。

需求才是水泥股上涨的长期支撑逻辑。我们认为影响水泥的长逻辑支撑是需求。正是市场对于水泥需求改善持续性高预期,催生了水泥股在 、4月取得了较好的市场表现。而后期随着市场对需求的预期不断降低使得股价出现了持续回落。那么往后看,哪些因素的出现将再次提振市场预期?我们判断条件有两个:1)地产投资继续保持平稳;2)基建投资从订单落实到项目施工上。

博弈性行情,对标上轮高点意义更大。我们认为目前出现的异动仍属博弈性行情。而对水泥而言,在未出现需求端预期改善的情况下,其博弈性质将更强,操作上宜进要早、出要快。对于本轮上涨空间,我们认为绝对估值的高低意义不大。对标上轮上涨海螺水泥1. 倍PB高点,以2016年年末净资产估算为准,目前海螺水泥PB约为1.1倍。

风险提示:地产投资下滑;基建项目落实不及预期

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