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煤炭石油未来关注合同煤价格上涨及个股量能扩张

发布时间:2019-08-14 16:36:57

煤炭石油:未来关注合同煤价格上涨及个股量能扩张 2011-09-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

成长性趋缓:净利润增速小幅下滑。上半年煤炭价格上涨受到一定抑制,成长性主要来自煤炭产销量的增长,煤炭上市公司累计产量增长14.5%。

盈利能力:毛利率、净利率小幅回落,ROE水平维持高位。上半年人工成本、费用上涨较快,营业成本同比增长4 .7%,行业毛利率为 1.2%,较同期下降2.1个百分点,ROE年化水平为21%,维持在高位。

资本结构合理,现金流状况良好。煤炭行业资本结构稳健,从上半年来看,资产负债率为44.95%,虽较年初上升 . 个百分点,仍处于合理水平。煤炭行业议价能力较强,在货币政策紧缩的情况下,现金流状况依然较好。

行业发展趋势之一:合同煤价格上涨势不可挡。合同煤限价政策无效,煤炭公司通过提高现货煤销售比例、现货价格涨幅来规避政策约束,一定程度上减弱合同煤限价的效应。目前长约合同煤与现货煤价差接近200元/吨,未来长约合同价将补涨。

行业发展趋势之二:人工成本、行业政策性成本上升较快。一方面,人工成本、材料成本大幅上升,侵蚀了行业盈利的增长;另一方面,政策性成本上涨也比较快各地不断增加可持续发展基金、环境治理恢复基金以及各种调节基金等。

行业发展趋势之三:新增煤炭产能盈利贡献有限。部分煤炭公司新增产能投产,但业绩贡献不尽如人意,原因在于部分公司新增产能煤质下降,盈利能力低。一方面,部分新增产能来自“三西”地区,煤质下降具有地区性,另一方面,部分新增产能来自整合小煤矿受限于成本、规模,盈利能力也难以提高。

投资策略:煤炭行业盈利确定性高,中长线可逐步布局关注合同煤比例高的公司;重点推荐:中国神华、中煤能源、国投新集。

未来煤炭增量确定的公司,包括内生增长及集团资产注入,重点推荐:兖州煤业、永泰能源、山煤国际、阳泉煤业等。

风险提示:宏观经济增速回落程度超出预期,经济陷入二次衰退。

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